讀投資經典人物心得書「時勢」的札記(三)
近日閱讀英國Matthew Partridge著The Best Opportunity一書，由莫浩翻譯成中文，書名「時機」（湖南人出版社，2020)，札記若干要點:
十一、最簡單的投資最有效/彼得·林區
1、如前面所述，費雪·普萊斯為「成長投資」做了很多工作，彼得·林區(Peter Lynch；1944~)則為「成長投資」帶來轉變，他主張:(1)散戶可以擊敗專業人士；(2)投資者應該買自己了解的股票。因此，90年代，大眾對投資的興趣暴增(P.118)
2、他先做高爾夫球場的球童，聽客人談股票，而引起興趣。他聽到飛虎航空股票，回報豐富(P.119)
3、他是富達基金總裁沙利文的球童，1966年獲得在富達實習的機會，1979年負責麥哲倫基金，運作13年，於1990年退休(P.120)
4、1977年投資林區主持的麥哲倫基金1000美元，13年後他退休時收益可達2.8萬美元年投報率30%，資產從1800萬美元增加到120億美元(P.123)
5、他注重調研:1980年代初期經濟嚴重衰退，汽車業銷售暴跌，他走訪克萊斯勒，發現該公司出售軍工部獲得大量現金，可以活下去及汽車業將再起，乃大力買入股票，至1987年，從每股2美元飛漲到50美元，林區賣晚了，於1988年賣25元，仍有1150%的回報(P.124、125)
6、成長股投資簡單化:普通投資者可以通過對某行業的了解……比華爾街的專業人士更有優勢……(P.126)
十二、極不願意出售好股票/尼克·特雷恩
1、購買業務簡單的優質公司，並堅定持有(P.134)
2、尼克·特雷恩極不願意出售表現良好的公司，證明他是十足的價值投資者，當股票上漲到看起來不再「廉價」，價值投資者往往拋售，但特雷恩認為應該堅定持有……他認為出色的公司少的可憐，一旦找到一家，就應該堅定持股……如果你盯上幾家非常強勁的公司，並且堅持下去,你肯定能順風順水(P.132)
3、他認為家族公司因有「利害關係」(不同於專業經理人通常沒有「利害關係」)，能有效分配資本、長遠著眼，看到未來10~20年出現的挑戰和機遇，而不是未來幾個季度(P.133)
4、曼聯足球俱樂部是特雷恩最成功的投資，因英國超聯實轉播費由6000萬英鎊增至1.7億英鎊，股價增長30倍；博柏利服裝公司於金融危機時，股價腰斬，跌至3.6英鎊，他開始買入，持續下跌到1.6英鎊，他買入更多，一年後反彈至5.65英鎊，他仍然決定堅定持有，之後漲到17.85英鎊(註:2017年本書完成時)……(P.137、138)
十三、風險投資/喬治·多里奧特
1、幾乎所有的科技上市公司都在某一個時刻拿過風險投資資金。喬治·多里奧特(Georges Doriot；出生於法國，移居美國；1899~1987；人稱「風險投資」之父)；他於1946年起運營美國研究與發展公司，至1971年退休，前後25年，為剛起步的企業提供足夠的資金，幫助他們做大做強，得以股市上市(P.141、142、143)
2、堅持長期投資，耐心等待會產生更高的回報(P.144)
3、1946~1957年的前十年業績慘淡，但到1971年，25年內增長了35倍，年回報率超過15%(P.146)
4、投資迪加多公司，是多里奧特最知名的投資:兩位麻省理工學院的研究人員Ken Olsen和Narlan Anderson製造了小型電腦，大公司都不願意投資，多里奧特決定投資迪加多公司7萬美元(相當於2015年的58.9萬美元)，以取得70%股權，到1967年美國研究與發展公司在迪加多公司的股票價值達1.25億美元，迪加多公司在1980年代末達到巔峰，收入達140億美元，1998年康柏電腦以98億美元收購(P.147、148)
十四、硅谷之父的創投路/尤金·克萊納、托馬斯·帕金斯
1、北加州(後來的硅谷)的計算機、生技興起，需要「種子基金」，對傳統銀行及公募而言，風險太大。但風險投行願意進行較大量的失敗投資，以期當中一兩項投資帶來豐厚報酬(P.151)
2、克萊納-帕金斯(凱鵬華盈)基金在創投最具影響力，它由投資家尤金·克萊納和托馬斯·帕金斯於1972年創立和營運(另兩位於1977年加入)。克萊納於1923年出生於奧地利，之後輾轉至美國，曾在西電公司做工程師，而遷至加州，在仙童半導體公司投資案大成功，每位團隊獲得25萬美元(相當於2015年的200萬美元)，足以讓克萊納成為投資家(P.153)
3、接著，他創立愛德思公司，於1965年以500萬美元賣給雷神公司(P.154)
4、他還投資早期的科技公司，最有名的當屬以前的同事戈登·摩爾和羅伯特·諾伊斯創立的英特爾(P.154)
5、托馬斯·克萊納二度在惠普公司任職，重組、擴大該公司的計算機部門。他投資大學實驗室(University Laboratories)這家初創公司，被光譜物理公司收購，賺了幾百萬美元，成了新興富豪(P.154)
6、他認同創投、風險投資理念，乃離開惠普，一位投資銀行家建議他和克萊納合作，他也在做相同的事，於是二人於1972年成立克萊納·帕金斯公司。到1986年，克萊納退出，任非正式顧問，同樣，帕金斯最終也辭去職務。帕金斯參與的投資包括雅馬遜、網景和谷哥，他未透漏資產，但他的錢多到足以買下1.5億美元的遊艇(P.155)
7、科學家常忽視市場，他們二人採主動態度來確定技術是否有市場，所投資的公司應當如何運作，包括加入董事會、引進外部高管幫助創始人管理公司。克萊納名言:「狗糧研發完成後，務必確保狗狗會有吃的欲望」(P.156)
8、兩次大獲全勝:(1)基因泰克:生產人工胰島素技術，投資20萬美元，成功和大藥廠合作生產(因需大量資金)，成功生產，於1978年成為全球頭條新聞，1980年以每股35美元上市，克萊納·帕金斯基金占有93.88萬股，計3250萬美元，不到四年，市盈率162倍。到1986年，股值1.6億美元，每年成功翻倍；(2)天登電腦:研發網路系統即使幾個環節中斷或完全關閉，網路仍可繼續運行(P.157、158)
9、啟示:「產品的潛在市場廣闊到足以支撐公司發展，特別是公司會面臨競爭時」，這一點很重要。「開發了有趣的產品，並不意味有商業潛力」、「當心頭幾天股價大升，接著迅速回落甚至破產」，1999~2001年科技泡沫、1850年代的鐵路狂潮是適例(P.159)
10、科技投資者還須了解未來的科技趨勢，可能出現:未來創新導致公司的主打產品過時了(P.160)
十五、網路時代，全球投資/約翰·鄧普頓
1、全球觀是約翰·鄧普頓(John Marks Templeton；1912~2008)投資策略中最重要的組成部分，多數投資者避開海外，反而降低了優質投資的可能性，他將大量資金用於投資海外股票。美國股票只佔16%。登普頓基金的規模從1955年的600萬美元，1981年升至7.51億美元，1992年賣給富蘭克林公司時，管理資產達130億美元(P.167、168)
2、他於1912年出生於田納西州，經濟大蕭條期間，導致身為律師的父親無力負擔他的學費，鄧普頓利用玩撲克贏來的錢，使自己完成學業，1934年耶魯畢業，去牛津深造，之後用7個月時間旅行26國，包括德、日、中、印(P.164)
3、旅行後，他在芬納·比恩經紀公司(後被美林收購)找到工作，老板對他好，幾年後借他1萬美元(相當於2015年的17.1萬美元)，從即將退休主管手中收購了一家投資諮詢公司。二戰不久，鄧普頓花了差不多一樣的錢，平均買下紐約證交所所有不到1美元的股票，至1943年值4萬美元。
4、1954年他成立共同基金，直到1992年退休時賣給競爭對手富蘭克林，據稱售價9.13億美元(P.165)
5、為了把自己的情緒擺脫「市場共識」的影響，鄧普頓把辦公室從華爾街附近先搬到紐澤西，於1968年再搬到巴哈馬，後來加入英國國籍(P.167)
6、1964年以後他看好日本，至1970年日股佔其投資組合的18%，1974年佔一半。從1968年開始的12年上漲了5.5倍。1989年科技泡沫高峰期他出清日股，證明鄧普頓的擔心是對的(P.169)
7、投資海外的重要性:鄧普頓的時代必須耗費大量時間，飛到各地，必須應對各地的管制、官僚，他做到了。現代網路減少了海外投資的麻煩，也有各種ETF基金可以運用，降低了成本(P.170)
鵝湖民國學案藏經閣 